一枚硬币有正反两面，但两面的图案并不一样，制作的工艺也会有所差别。

通胀与通缩本质上都是一种货币现象，是一枚硬币的正反两面，但两面的图案也不一样，因而并不能说宽松货币政策能导致通胀，也能解救通缩。

结合诸多数据以及预判未来，中国经济正进入通缩周期，也许这个阶段并不长。鉴于日本的覆辙，我们没有必要再走量化宽松的道路，而应让财政政策成为主角，尤其是减税措施。

本周公布的数据显示，6月CPI同比上涨2.2%，创出29个月的新低，环比下降0.6%，连续3个月负增长。6月PPI同比下降2.1%，环比下降0.7%，同比连续4个月负增长。

去年我们还在担心高通(微博)胀，现在CPI却超预期的下滑。CPI下行的原因可以从货币、实体经济以及外围经济环境中寻找。

一是货币扩张速度显著放缓，M2增速从去年的20%滑落至今年6月末的13.6%，M1增速也滑落至6月末的4.7%(前期更低)。粗略地分解M2，可以观察两部分，一是外汇占款情况，今年以来外汇占款一度延续去年四季度的大幅下滑，后虽有反弹，但已较去年同期大幅减少;二是信贷规模，和往年相比，今年以来信贷规模也是持续下滑。

二是从实体经济中观察，GDP增速走低，社会总需求萎缩，PPI亦是连续下滑，最新数据显示，上半年GDP同比增长7.8%，二季度增长7.6%，这是三年以来中国经济增速首跌破8%，上半年全国规模以上工业生产增加值按可比价格计算同比增长10.5%，回落1.1个百分点。

三是外围经济环境中，去年四季度以来，美元开始连续走高，加上中国调低经济增速，全球大宗商品价格进入下跌周期，输入性通胀压力大大减轻。

虽然CPI数值仍为正，但一般而言CPI连跌三个月，就可以认为是通缩了。其中，因为食品在CPI构成中占比重较大，CPI实际上低估了制造业通货收缩速度。

对于通缩的类型，业内存在着分歧。有人认为是结构性通缩，因为中国的产业结构中存在大量过剩产能，导致经济增长趋缓，并非真正意义上的通缩。解决结构性通缩的进程，最终要取决于经济去过剩产能的进度。

产能过剩早就是有目共睹的。证监会＊＊郭树清近期在陆家嘴(11.70,-0.10,-0.85%)论坛上提到，“早在2009年，24个工业行业中有21个已经产能过剩。凡属技术成熟的制造业，几乎找不出一个产能不足的行业。”

还有人说，目前只是有通缩的压力，而非已经进入通缩阶段。那么，我们有必要向前看，最主要、最显性的还是要看货币因素。

6月外汇占款新增490.85亿元，虽然较上月有所反弹，但是仍旧处于近年来的低位，而后期外汇占款难以出现大规模增长，国内资产市场对国际短期资金吸引力有限，相反外资流出的规模正大大增加;6月贸易顺差虽然同比扩大42.9%，但结合美、欧、日比较疲弱的制造业PMI指数，大致可以推知未来几个月中国的出口前景并不乐观。

至于6月新增存款和新增贷款规模超预期，其实是难以持续的，首先存款月初存款骤降、月末骤升的过山车节奏很正常，盖因月末、季末考核与理财产品的共同作用。而信贷规模6月新增9198亿元，高于市场预期，其中对企业部门贷款6490亿，为3个月来高点，但大部分归功于信贷发放的季节性规律，因为短期贷款以及票据融资仍然是主要的拉动力量，中长期贷款占比偏少局面仍未改观。

再结合近期出现的三一重工(微博)(12.91,0.12,0.94%)开始裁员、钢铁企业利润暴跌、港口煤炭库存创新高、煤矿和钢铁企业开始养猪等现象，中国经济进入通缩基本确定。

假如笔者的判断成立，通缩将持续一段时间(也许到明年初开始再度担忧通胀)，那么，该如何来解救通缩呢?

有人认为应该加大信贷投放，用宽松的货币政策来应对通缩。其实不然，本专栏上周提到，在企业不再追求“利润最大化”而是“负债最小化”时会被动增库，而银行担心不良贷款率反弹时会惜贷，降息等宽松的货币政策作用接近失灵。而用加大投资的老方法稳经济，只会让经济衰退来得更长久。

本周，＊＊＊＊＊连续召开两次经济形势座谈会，他强调：稳增长既是当务之急，也是一项长期的任务;稳增长的主要手段是促投资;要加快改革，为经济社会发展注入新的动力;实施积极的财政政策，当前要特别注意完善结构性减税，扩大营业税改增值税试点范围，减少流通环节税收和费用，减轻小微企业税负。

虽然减税措施被放在了最后一点，但其实这是相当重要的。美国在上世纪70年代，日本在上世纪90年代开始出台减税政策，中国当仿效之。

有人说减税将导致财政更困难，据传一些地方政府已经在借贷发工资。笔者想强调的是，地方政府理论上根本不缺钱，每年超过60%的中央转移支付，只要坚定＊＊败，少建楼堂馆所，只是这不是单纯的经济手段就可以解决的。